每日市场展望，2027年8月5日

Patrick Munnelly，Tickmill 集团市场战略合伙人

蒙内利宏观经济观察——油价下跌，人工智能热潮再起，英国国债面临财政迷雾

随着人工智能热潮重燃、石油风险消退以及交易员下调对进一步加息的预期，全球股市再创新高。芯片制造商再次提振市场，这得益于市场对英伟达产品周期信心的恢复，以及中东危机可能正朝着达成临时解决方案的方向发展。然而，表面之下，两个熟悉的难题依然存在：人工智能支出纪律仍在经受考验；在英国，即使财政政策不会立即消耗官方财政空间，但其最终可能导致英国国债供应增加。


MSCI全球所有国家指数上涨0.4%，创下历史新高，亚太股市上涨2.2%。继标普500指数和道琼斯指数创下历史新高后，澳大利亚股市也创下历史新高。美国和欧洲股指期货预示着股市将进一步上涨，全球股市的整体状况远好于7月份人工智能驱动的股市洗牌时期。

半导体行业引领了此次复苏。SK海力士在首尔股市上涨6.7%，英伟达在盘后交易中上涨超过2%，此前该公司对其下一代人工智能芯片发表了乐观评论。这有助于恢复市场对人工智能基础设施周期依然活跃的信心，并表明上个月对资本支出回报的恐慌有些过头。从市场角度来看，人工智能板块已经从抛售潮重回领涨行列。

但该板块目前仍面临着比以往更为严苛的评价。AMD在发布令人失望的销售预期后股价下跌9%，SpaceX在预测人工智能相关支出将增加后股价下跌7.5%。这种差异至关重要。投资者青睐那些能够展现营收增长、芯片需求旺盛和产品周期势头强劲的公司，但对那些人工智能投资看起来更像是成本负担而非盈利加速器的公司则予以惩罚。市场再次展现出热情，但并非盲目跟风。

石油为风险资产带来又一利好。布伦特原油下跌0.7%至每桶78.75美元左右，延续了上周危机溢价的回落趋势，原因是市场对美伊之间可能达成的临时协议抱有乐观情绪。有报道称，华盛顿、德黑兰和阿曼即将就重新开放霍尔木兹海峡达成协议，如果该协议得以实施，将极大地缓和紧张局势。关键问题仍然在于协议的执行。石油价格能够迅速反映外交上的乐观情绪，但实际的石油流动、保险成本和航运信心可能需要更长时间才能恢复正常。


由于油价下跌缓解了通胀压力，且交易员降低了对进一步加息的预期，美国国债价格上涨。美元连续第三个交易日走弱，避险需求减弱，加息预期也随之降低。值得注意的是，黄金价格上涨1.4%，至每盎司4135美元左右，白银和铂金价格也走强。美元走软、加息预期降低以及地缘政治不确定性依然存在，这些因素共同支撑了贵金属价格，即便股市正在上涨。

整体市场传递出积极信号，但并非毫无风险。油价下跌、加息预期降低以及人工智能行业强劲的盈利增长构成了一个强有力的组合。然而，目前估值偏高，仓位迅速恢复，7月份的抛售潮表明，当投资者质疑支出纪律时，人工智能行业可能会变得多么脆弱。下一阶段的上涨将更多地取决于业绩的证明，而非市场情绪：订单量、利润率、云收入和货币化。

在英国，主要关注点是财政而非地缘政治。 《泰晤士报》报道称，英国财政部正在研究如何通过每年额外借贷高达90亿英镑（到2031年）来刺激经济增长，其结构设计旨在利用财政规则的灵活性。基本思路是，部分额外的投资支出可以被视为购买金融资产，从而避免恶化政府在第二项财政规则下的目标指标：公共部门净金融负债（PSNFL）。

对于英国国债投资者而言，会计处理至关重要。以资产购买形式构建的支出可以抵消PSNFL，从而保留表面上的财政空间。但这仍然会增加公共部门净债务（PSND），而PSND更能代表需要发行的国债存量。简而言之：这可能不会违反财政规则，但仍然意味着市场需要消化更多的债券。

PSNFL和PSND之间的差额才是关键所在。如果政府越来越多地利用资产负债表结构来支持投资，同时又不影响官方的财政空间指标，那么即使财政规则不变，金边债券的发行预测也可能需要上调。每年90亿英镑的数字似乎来自决议基金会，而非财政部的直接泄露，因此不应将其视为已确认的政策。但风险的方向是显而易见的：投资增加，债券发行量增加，金边债券投资者的审查力度也会加大。

这一点至关重要，因为英国国债市场本身就对财政雄心、能源不确定性和央行谨慎态度这三者的组合十分敏感。从财政规则的角度来看看似精明的策略，如果投资者关注的是总供给，那么就可能显得不那么明智。因此，预算案仍然是一项重大事件风险，不仅关乎税收和支出选择，也关乎预算框架本身的信誉和透明度。

在美国，6月份的职位空缺报告并未对美联储鹰派构成挑战。职位空缺数量从约750万个小幅下降至约735万个，使职位空缺率从修正后的4.5%降至4.4%。这在一定程度上表明就业市场正在降温，但鉴于6月份的失业率为4.2%，整体劳动力市场依然紧张。

即使在略微上调之后，裁员率仍然保持在1.1%的低位。这一点很重要，因为劳动力市场真正疲软通常首先会体现在企业更愿意裁员上。目前来看，裁员情况仍然符合经济接近充分就业的预期，而非经济衰退的迹象。

离职率或许是更有意思的细节。它上升了0.1个百分点，达到2.0%，表明员工更愿意或更有能力离开工作岗位。这使得离职率与较低的失业率更加吻合，而此前4.2%的失业率看起来有些异常低。这表明劳动力市场并非正在迅速复苏，而是比简单的降温论所暗示的要健康得多。


对美联储而言，这份报告不太可能带来太大改变。上周持鹰派立场的哈马克、洛根和卡什卡利不会将这些数据视为重新审视其担忧的理由。劳动力市场降温只是渐进的，通胀率仍然高于目标水平，近期油价下跌虽有所缓解，但并未消除更广泛的价格稳定挑战。沃什主席不发布前瞻性指引的政策意味着市场将继续密切关注每一项数据，但这份报告并未明显促使委员会转向鸽派立场。

因此，宏观经济形势对股市有利，但对债券市场仍构成挑战。油价下跌和加息预期降低有利于久期，但强劲的劳动力市场数据和更高的发行风险阻碍了长期债券的全面上涨。在英国，预期中的财政刺激措施强化了供应的重要性。在美国，劳动力市场依然紧张，美联储难以展现出放松的姿态。

周三市场简讯：上涨势头强劲人工智能领军企业重回市场，油价跌破每桶80美元，全球股市屡创新高。但如今市场对人工智能的认可标准更高。人工智能领域的赢家需要展现盈利能力，各国央行需要看到通胀得到缓解但劳动力市场并未加速增长，英国财政部也需要牢记，财政空间并不等同于国债市场容量。市场风险偏好情绪高涨，但企业仍需认真评估其潜力。


隔夜新闻

  • 美国：霍尔木兹海峡开放，贝森特称与伊朗的协议即将达成

  • 美联储施密德表示，需要收紧货币政策以降低通胀

  • 特雷西·贝森特：美国将不惜一切代价支持日本

  • 日本央行在6月加息后仍讨论不断上升的价格风险

  • 日本名义工资再次上涨，支持日本央行加息

  • 据时事通讯社报道，日本首相要求日本央行在必要时购买更多债券

  • 美国干预日元汇率，预示着外汇和债券市场可能出现完美风暴

  • 新西兰失业率上升，能源冲击拖累招聘

  • 美国禁止出口钨和电池废料以保护供应

  • 三星和SK海力士测试中国芯片工具，以对冲美国风险

  • 中国官方报纸警告美国不要扩大对科技行业的限制

  • 中国的开放权重模型将不受影响美国测试，美国公司获悉

  • AMD 销售前景令投资者失望，此前人工智能业务推动股价上涨

  • SpaceX 第二季度营收大幅增长，卫星和人工智能业务蓬勃发展

  • 吉利德销售额超出预期，艾滋病预防业务强劲增长

  • 安进上调业绩预期，因销售强劲，并将终止肥胖症治疗药物的早期研发

  • Booking Holdings 报告营收增长，得益于强劲的旅游需求

  • 派拉蒙影业上调全年盈利预期，对收购 WBD 充满信心

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • USD/JPY: 165.45 ($1.12b), 164.50 ($1.01b), 155.35 ($980m)

  • EUR/USD: 1.1500 (EU1.72b), 1.1450 (EU985.5m), 1.1465 (EU984.1m)

  • AUD/USD: 0.7250 (AUD731m), 0.6950 (AUD538.4m), 0.7000 (AUD423.1m)

  • USD/CAD: 1.3955 ($776.2m), 1.3210 ($375m), 1.4055 ($319.6m)

  • GBP/USD: 1.3430 (GBP530.9m)

  • USD/MXN: 18.75 ($448.7m), 17.14 ($410m)

  • NZD/USD: 0.5650 (NZD555.3m), 0.5760 (NZD307.6m)

截至2026年7月31日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者减少了标普500指数芝加哥商品交易所（CME）的净空头头寸28,795份合约，至287,277份。与此同时，股票基金经理增加了净多头头寸12,702份合约，至939,115份。比特币净多头头寸为3,904份合约。

  • 在货币方面，瑞士法郎净空头头寸为-33,462份合约，英镑为-64,814份合约，欧元为-72,447份合约，日元为-163,412份合约。

  • 投机者还减少了其在各种美国国债期货中的净空头头寸：芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债净空头头寸减少126,929份合约至1,146,400份；芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债净空头头寸减少3,587份合约至876,119份。 CBOT 美国 2 年期国债期货持仓量减少 30,023 手至 1,124,574 手；CBOT 美国 UltraBond 期货持仓量减少 642 手至 320,708 手。然而，他们在 CBOT 美国国债期货的净空头头寸增加了 30,707 手，达到 217,497 手。


技术与交易观点

标普500指数 - 7485周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于7620，目标价位7870

  • 低于7600，目标价位7485

美元指数 (DXY) - 99周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于99，目标价位98

  • 低于99，目标价位100

欧元/美元 - 1.1550周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.1550，目标价位1.17

  • 低于1.1480，目标价位1.1420

英镑/美元 - 1.3450周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.3450 目标价位 1.3690

  • 低于 1.34 目标价位 1.33

美元/日元 - 160 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 155 目标价位 160

  • 低于 155 目标价位 152

黄金/美元 - 4170 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于 4170 目标价位 4400

  • 低于 3940 目标价位 3570

比特币/美元 - 64000 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于 64000 目标价位 71000

  • 低于 61000 目标价位 52200

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