每日市场展望，2025年6月27日

Patrick Munnelly，Tickmill Group市场策略合伙人

Munnelly的宏观分析……

亚洲股市攀升，受贸易协定乐观情绪和美联储今年降息预期升温的推动，全球股市再创历史新高。亚太地区股市上涨，达到2021年9月以来的最高水平，标准普尔500指数上涨0.8%，接近历史新高。周四，纳斯达克100指数创下这一里程碑，推动MSCI全球股票指数创下新高。周五美国股指期货小幅上涨，日本股市上涨，韩国股市下跌。美国商务部长霍华德·卢特尼克周四晚间宣布，经过上个月的讨论，中美已达成贸易协议。此外，美国财政部披露了与七国集团盟国达成的一项协议，允许部分美国公司免征其他国家征收的某些税收，以换取美国撤回唐纳德·特朗普总统税法中提出的“报复税”。由于市场对美联储降息的预期升温，美国国债价格在周四上涨后有所回落。掉期市场已充分消化了今年两次降息的影响，且市场对第三次降息的猜测有所升温。美元指数在连续四天下跌后基本保持稳定。周四的走势受到美国经济数据的影响，这些数据强化了政策调整的必要性。第一季度消费者支出增速为疫情爆发以来的最低水平，导致国内生产总值（GDP）被下调至环比年化下降0.5%。持续申领失业救济金的人数达到2021年以来的最高水平，尽管首次申领人数有所减少。多位美联储官员本周表示，他们还需要几个月的时间才能确定关税引发的价格上涨不会导致持续通胀。经济学家预测，美联储惯用作为核心通胀指标的个人消费支出价格指数（不包括食品和能源）预计将出现自五年前疫情爆发以来最温和的三个月涨幅。

在国内，人们的注意力集中在英国政府因试图在2029-30年实现每年48亿英镑的福利预算节约而面临的政治反抗上。随着时间的推移，反抗者将在下周二的投票中获胜，迫使首相做出让步，压力也随之增加。昨晚的报道显示，斯塔默为避免失败而做出的让步是巨大的，可能会导致计划中的财政节约削减约一半。这一180度大转弯的实际影响仍有待商榷。一方面，一些人认为整个方案仅占政府支出的0.3%左右。另一方面，预计在2029-30年实现的48亿英镑的节约——现在不太可能完全实现——约占政府财政空间的50%。然而，过分关注精确的成本预测会忽略更大的问题。此次事件的关键看点在于权力从唐宁街转移到后座议员手中，议员们明确表示不会支持削减开支。这一发展极大地限制了政府制定秋季预算的选项。因此，围绕进一步增税以重建财政空间的预期可能会进一步巩固。然而，此类措施无疑会带来政治后果。市场参与者需要关注的关键风险是，面对这些措施不受欢迎的局面，政府是否会重新考虑其对现行财政规则的承诺。

近期美国通胀动态看似相对稳定，尽管核心通胀已证明更具持续性，但逐步通缩仍是主导趋势。尽管不利的基数效应可能会推高同比通胀率，但预计这一趋势将在5月份延续。劳埃德银行经济学家预测，个人消费支出（PCE）通胀率同比将升至2.3%，高于2.1%，核心PCE通胀率同比将升至2.6%，高于2.5%。然而，鉴于预计两者环比均将温和上涨0.1%，整体形势仍然相对平稳。美联储主要关注的并非当前价格变动的速度，而是关税将如何改变未来的通胀轨迹。美联储主席鲍威尔似乎决心等待更清晰的形势再采取行动，但其他委员会成员似乎更有信心，认为经济能够吸收这些额外成本。两种观点都指向最终降息，但降息的时机和节奏仍然是关键因素。通胀数据走弱，或任何消费活动放缓的迹象（例如第一季度支出数据下调以及劳动力市场降温的迹象）都可能引发金融市场的积极反应。相反，尽管目前来看关税相关成本转嫁的证据可能为时过早，但可能会使前景更加复杂，并给较为鸽派的政策制定者带来压力。

隔夜头条

  • 英国央行敦促抑制债券发行，投资者称这可能“重新引发”抛售

  • 即将离任的鹰派人士表示，欧洲央行在不造成重大经济损失的情况下战胜了通胀

  • 冯德莱恩表示，如果美国贸易谈判破裂，欧盟将做好准备

  • 欧盟考虑降低进口关税，以争取特朗普的支持

  • 美国敲定对华关税协议，以加快稀土出口

  • 财政部协议终止了令华尔街恐慌的“报复性税收”

  • 特朗普目前没有补充美国紧急石油储备的计划

  • 特朗普关于伊朗石油的评论给“极限施压”政策带来压力

  • 由于中东停火协议削弱了需求，黄金价格有望周线下跌

  • 随着收益率下滑，美联储降息预期升温，股市创下历史新高

  • 日本股市上涨，日经指数因美联储降息预期突破4万点

  • 随着能源成本降温，东京通胀率有所下降选举

  • 苹果在欧盟压力下调整应用商店规则

  • Meta 竞争对手谷歌聘请甲骨文云计算首席财务官

  • 特斯拉与高管、长期马斯克的“修复者”分道扬镳

  • 耐克扭亏为盈，盈利和营收均未达预期，扭转战略已见成效

纽约时间上午 10 点外汇期权到期日截止

（10 亿以上代表到期日较长，在每日平均波动率 (ATR) 范围内交易时更具吸引力）

  • EUR/USD: 1.1600 (1.8BLN), 1.1625 (570M), 1.1650 (1.5BLN), 1.1700 (888M)

  • 1.1725 (346M), 1.1750 (300M), 1.1800 (900M)

  • USD/CHF: 0.8075 (350M), 0.8100-10 (250M). EUR/CHF: 0.9360 (390M)

  • GBP/USD: 1.3600 (1BLN). EUR/GBP: 0.8525 (383M), 0.8575 (226M)

  • AUD/USD: 0.6500 (491M), 0.6570 (350M). AUD/NZD: 1.0800 (350M)

  • USD/CAD: 1.3600 (1.2BLN), 1.3630-40 (1.7BLN), 1.3645-50 (1.1BLN)

  • 1.3670-75 (700M), 1.3700-10 (837M)

  • USD/JPY: 143.50-55 (732M), 143.75 (335M), 144.00 (355M), 144.50 (731M)

  • 145.00 (775M). EUR/JPY: 168.00 (300M)

截至6月20日当周CFTC持仓情况

  • 投机者减少了芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货的净空头仓位22,628份合约，使总持仓量降至79,745份。

  • 他们还减少了芝加哥期货交易所（CBOT）美国超长债券（Ultrabond）国债期货的净空头仓位24,696份合约，目前持仓量为203,747份。

  • 相反，投机者增加了芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债期货的净空头仓位18,845份合约，至总持仓量724,101份。

  • 芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货的净空头仓位也出现增加，增加了74,384份合约，至总持仓量2,470,920份。

  • 芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货净空头仓位增加36,591手合约，至1,180,516手。

  • 股票基金经理在芝加哥商品交易所（CME）的标普500指数净多头仓位增加了10,532手合约，目前总计825,013手。

  • 股票基金投机者在芝加哥商品交易所（CME）的标普500指数净空头仓位增加了31,419手合约，至316,744手。

  • 日元净多头仓位为144,595手合约，欧元净多头仓位为93,025手合约。

  • 英镑净多头仓位为51,634手合约，瑞士法郎净空头仓位为-21,268手合约。

  • 比特币净空头仓位为-2,009份合约。

技术与交易观点

标普500 枢轴点位 5900

  • 每日成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 每周成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 5900 目标价位 6100

  • 低于 5800 目标价位 5700

欧元/美元枢轴点位 1.12

  • 每日成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 每周成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.11 目标价位 1.19

  • 低于 1.11 目标价位 1.0950

英镑/美元枢轴点位 1.34

  • 每日成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 每周成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 1.34 目标价位 1.38

  • 低于 1.3350 目标价位 1.32

美元/日元枢轴点位 147

  • 每日成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 每周成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 147.10 目标价位148.26

  • 低于146.53，目标价139

XAUUSD枢轴点3365

  • 每日成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 每周成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 高于3410，目标价3600

  • 低于3240，目标价3000

BTCUSD枢轴点10.5万

  • 每日成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 每周成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 高于10.5万，目标价11.8万

  • 低于9.83万，目标价9.55万